目前，市场普遍预计美联储降息会压低短端利率，而长端收益率将因通胀担忧而面临上行压力。Peter Tchir认为，这种市场共识低估了特朗普政府压低整个收益率曲线的决心口碑最好的配资平台，除了传统货币政策，美国政府还可能会采取一系列非常规措施，包括重启扭转操作、一次性降息100基点、改变通胀数据统计方式等。
美联储货币政策会议将在本月召开，当前市场的焦点集中在美联储独立性是否会受损，以及即将到来的降息是否具有“政治化”色彩。
近日，来自Academy Securities宏观策略主管Peter Tchir发文称，这种担忧助长了一种普遍预期：即使美联储启动降息，也只会压低短端利率，而长端收益率将因通胀担忧而面临上行压力。目前，这种观点已成为市场主流，并指导着许多投资者的头寸布局。
然而，Tchir认为，投资者可能未能进行足够的“跳出常规思维”，从而低估了政府压低利率的计划。除了传统的货币政策，美国政府可能会采取一系列非常规措施，包括调整美联储资产负债表、改变通胀数据统计方式，甚至重估黄金储备，以达成其压低长期利率的目标。
Tchir补充称，这些潜在的政策选项超越了单纯的降息操作，可能涉及美联储、财政部乃至会计准则的协同运作。
“政治化”降息还是数据驱动式降息？
市场对“政治化”降息的担忧，可能忽视了降息本身的经济合理性。
文章表示，如果在数据层面有足够理由支持大幅降息，那么市场对长端利率的恐慌情绪可能不会出现。
Tchir指出，早在官员们就降息问题产生分歧之前，经济数据已现疲软迹象。例如，在7月的美联储会议上已有两位官员对不降息的决定提出异议，而此后公布的6月就业数据又被大幅下修；鲍威尔在杰克逊霍尔的讲话也展现出鸽派立场。
这些迹象表明，美联储内部支持降息的理由可能比会议纪要所揭示的更为充分。
Tchir认为，如果后续就业数据未能显示强劲改善，9月份降息50个基点完全在“合理”范畴之内，而不能简单地视为政治驱动。如果降息被市场视为有理有据，那么投资者预期中的“警报”——即长端债券遭抛售——就不太可能成为现实。
传统利率工具效力减弱
Tchir认为，美国政府考虑非常规选项的另一个原因，在于传统货币政策工具的效力正在减弱。
文章解释称，仅通过调整前端的联邦基金利率来影响经济，其传导路径存在“漫长而多变的”时滞，效果难以评估。在政策生效的数月内，贸易战、地缘冲突等任何因素都可能改变经济轨迹。
此外，自零利率政策时代以来，许多企业、个人和市政债券发行人已经锁定了长期低利率，这使得他们对前端利率变化的敏感度大大降低。这意味着，通过短端利率来传导货币政策的有效性已经不如以往。
非常规政策的“工具箱”可能有哪些？
如果传统工具的效果不显著，政府可能会打开其非常规政策的“工具箱”，直接干预长期利率。
激进降息配合前瞻指引
一种可能的策略是“毕其功于一役”。例如，一次性大幅降息100个基点，同时承诺在未来几个季度内保持利率不变，除非数据出现巨大变化。
此举旨在迅速打消市场对未来降息路径的持续猜测。一次性降息100个基点将需要收益率曲线出现极大幅度的陡峭化，才能使10年期美债收益率维持在4%以上，这对于“债市义警”而言可能是一个难以完成的任务。
从数据层面“攻击”通胀
另一种策略是直接挑战通胀数据的有效性。目前美国CPI中权重极大的住房成本部分，由于其“所有者等价租金”（OER）的滞后算法，正在人为地推高通胀数据。
Tchir指出，克利夫兰联储编制的新指标显示，真实的租金通胀已回落至正常水平，远低于CPI中的住房通胀。通过强调这类数据差异，美国政府可以有效削弱市场的通胀恐惧，为降息扫清障碍。
再启“扭转操作”
最核心的手段或许是重启“扭转操作”（Operation Twist,OT），通过同时卖出短期美债和买入长期美债，以压低长期利率。
目前美联储资产负债表严重偏向短债，持有7年期以下的债券约2万亿美元，而15年期以上的债券仅1万亿美元。分析师设想，美联储可以出售约1.2万亿美元的3年期及以下债券，并用这笔资金购买20年期以上的长债。
Tchir指出，此举将使美联储在超长债市场上的持仓规模增加近两倍，购买力将足以影响甚至控制约占自由流通量50%的超长债市场，从而直接压低长期收益率。
其他潜在选项
其他更具颠覆性的选项也可能被纳入考虑范围。
比如收益率曲线控制（YCC），虽然在美国尚无先例，但在日本已有实践，对于一个习惯于通过关税“设定价格”的政府来说，为收益率设定上限并非不可想象。
此外，重估美国黄金储备也是一个选项。据测算，若将美国官方黄金储备按市价重估，可产生约5000亿美元的会计收益。此举虽然复杂，但能有效分散市场注意力，并可能为其他投资计划提供资金。
Tchir补充说，此举可能导致美元走弱，但这对于一个旨在改善贸易逆差的政府来说，或许是“一个特性，而非一个缺陷”。
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